導(dǎo)言：美光最近收購日本破產(chǎn)企業(yè)爾必達(dá)，使其一躍而成全球第二大DRAM廠商 ，迷人的交易背后卻也隱藏著層層挑戰(zhàn)。技術(shù)轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金流動或許會讓美光亂成一團(tuán)，不過聰明的美光在交易時也有自己的“保身”之策。

據(jù)IHS iSuppli公司的DRAM簡報，美光最近收購日本破產(chǎn)企業(yè)爾必達(dá)是一個不無風(fēng)險的大膽舉動，盡管美光將通過這次收購使自己的DRAM產(chǎn)能擴(kuò)大一倍以上。

美國美光7月2日收購爾必達(dá)，長期來看，預(yù)計將使其DRAM產(chǎn)能提高到每月37萬片初制晶圓，比收購前的16萬片大增131%。這將幫助這家美國唯一的DRAM廠商超越長期占據(jù)第二排名的韓國Hynix Semiconductor。目前Hynix Semiconductor的排名將降到第三，每月產(chǎn)能約為30萬片初制晶圓。

Hynix和美光都將繼續(xù)尾隨在DRAM市場龍頭三星電子的后面。三星也是韓國廠商，每月產(chǎn)能是40萬片初制晶圓，如圖2所示。根據(jù)第一季度排名，這次收購將使美光的DRAM市場份額上升到24.8%，落后于三星的40.8%，但高于Hynix的24.2%。



有幾個關(guān)鍵要素使得美光收購爾必達(dá)之舉令人矚目，但如果細(xì)節(jié)問題考慮不周，二者之間的整合可能充滿挑戰(zhàn)，甚至?xí)y成一團(tuán)。在過去的幾年中，美光收購專業(yè)內(nèi)存生產(chǎn)商N(yùn)umonyx和Inotera，帶來了許多預(yù)想不到的意外情況，從某種意義上來說，美光仍在消化這些收購行動?，F(xiàn)在加上爾必達(dá)，不太可能加快這些復(fù)雜的整合過程。

此外，與爾必達(dá)的交易涉及到技術(shù)轉(zhuǎn)讓，可能也是代價較高而且耗時的過程。爾必達(dá)基本上和美光是同一級別的競爭者。IHS iSuppli公司認(rèn)為，所有這些都意味著，雖然美光為這次收購?fù)度肓司薮缶Γ嬲奶魬?zhàn)還在后面。

爾必達(dá)收購交易的迷人之處

爾必達(dá)交易的耐人尋味的地方包括其交易價格，付款方式，以及收購資金如何籌集。

價格方面，美光收購爾必達(dá)的總體收購成本是25億美元，其中包括7.5億美元現(xiàn)金。這部分現(xiàn)金支付用于收購爾必達(dá)資產(chǎn)，將在收購結(jié)束時支付，預(yù)計是在2013年某個時間?，F(xiàn)金支付不一定會降低美光的現(xiàn)金頭寸，因其將獲得爾必達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表上的全部現(xiàn)金與流動資產(chǎn)。截止到2011年12月末，爾必達(dá)擁有大約14億美元資產(chǎn)。

收購價中剩下的17.5億美元將在2014年12月以后開始支付，并將持續(xù)到2019年，將以零息分期付款的方式支付。這對于美光來說非常合算，因為利息就可能輕松達(dá)到5%。

最后，DRAM市場觀察人士比較感興趣的是，這筆交易還要求付款來自重組后的爾必達(dá)的自由現(xiàn)金流。爾必達(dá)將成為美光的子公司。如果爾必達(dá)在加入美光之后不產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，那么母公司就不必付款。按這種方式設(shè)計這次交易，美光得以避免DRAM市場任何急劇下滑的沖擊，或者受到不受其控制的宏觀經(jīng)濟(jì)事件的沖擊。

在另一起單獨的但也與此交交易有關(guān)的交易中，美光收購了臺灣廠商力晶半導(dǎo)體在瑞晶電子中的少數(shù)股權(quán)，爾必達(dá)在瑞晶電子中持有三分之二股權(quán)。這筆3.3億美元的交易，使美光獲得了瑞晶電子的89%所有權(quán)。Rexchip在臺灣有擁有一家具有成本競爭力的、技術(shù)先進(jìn)的生產(chǎn)廠。這個瑞晶工廠構(gòu)成了整個爾必達(dá)交易中非常有吸引力的組成部分，美光同時收購爾必達(dá)和瑞晶，使其在DRAM領(lǐng)域獲得了更強(qiáng)的優(yōu)勢。