【導(dǎo)讀】近年來(lái)，消費(fèi)電子、通信設(shè)備及汽車(chē)行業(yè)蓬勃發(fā)展，特別是手機(jī)、電動(dòng)車(chē)的用量和銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)MLCC需求強(qiáng)勁。以下從產(chǎn)業(yè)到技術(shù)分析多層片式陶瓷電容的相關(guān)內(nèi)容。
多層陶瓷電容器（MLCC），也可稱(chēng)為片式電容器、積層電容、疊層電容等，屬于陶瓷電容器的一種。MLCC具有體積小、電容量大、高頻使用時(shí)損失率低、適合大量生產(chǎn)、價(jià)格低廉以及穩(wěn)定性高等特點(diǎn)。
近年來(lái)，消費(fèi)電子、通信設(shè)備及汽車(chē)行業(yè)蓬勃發(fā)展，特別是手機(jī)、電動(dòng)車(chē)的用量和銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)MLCC需求強(qiáng)勁。根據(jù)《MLCC陶瓷粉體材料行業(yè)分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，普通4G手機(jī)的MLCC用量約300-400顆，iPhone7的MLCC用量約900顆，而iPhone的MLCC用量達(dá)到1000-1100顆。平均每臺(tái)純電動(dòng)車(chē)需要1.7萬(wàn)顆到1.8萬(wàn)顆，比一般燃油車(chē)3000顆到3700顆增加近6倍。目前來(lái)看，消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等行業(yè)仍將快速發(fā)展，而多層陶瓷電容器作為“電子行業(yè)的大米”，前景十分看好。
圖1 風(fēng)華高科是國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件生產(chǎn)巨頭，圖為其生產(chǎn)的各類(lèi)陶瓷電容器
簡(jiǎn)單的平行板電容器基本結(jié)構(gòu)是由一個(gè)絕緣的中間介質(zhì)層加上外部?jī)蓚€(gè)導(dǎo)電的金屬電極，而MLCC的結(jié)構(gòu)主要包括三大部分：陶瓷介質(zhì)，金屬內(nèi)電極，金屬外電極。從結(jié)構(gòu)上看，MLCC是多層疊合結(jié)構(gòu)，可以看作多個(gè)簡(jiǎn)單平行板電容器的并聯(lián)體。結(jié)構(gòu)示意圖如圖所示。
圖2 多層陶瓷電容器的結(jié)構(gòu)
MLCC制造的工藝流程：以電子陶瓷材料作為介質(zhì)，將預(yù)制好的陶瓷漿料通過(guò)流延方式制成要求厚度的陶瓷介質(zhì)薄膜，然后在介質(zhì)薄膜上印刷內(nèi)電極，并將印有內(nèi)電極的陶瓷介質(zhì)膜片交替疊合熱壓，形成多個(gè)電容器并聯(lián)，并在高溫下一次燒結(jié)成一個(gè)不可分割的整體芯片，然后再芯片的端部涂覆外電極漿料，使之與內(nèi)電極形成良好的電氣連接，形成MLCC的兩極。
圖3 多層陶瓷電容器生產(chǎn)工藝流程
從圖3的工藝流程可以看出，MLCC的生產(chǎn)與陶瓷粉體息息相關(guān)，而其中涉及的包括電介質(zhì)陶瓷瓷粉的制備、流延成膜陶瓷膜的薄膜化以及陶瓷粉料與金屬共同燒結(jié)技術(shù)，都將極大影響最終MLCC的品質(zhì)。接下來(lái)我們簡(jiǎn)要介紹這幾項(xiàng)技術(shù)。
電介質(zhì)陶瓷粉料制備技術(shù)
目前，MLCC的主要原料是鈦酸鋇、氧化鈦、鈦酸鎂、鈦酸鎂等，形成COG、Y5V、X7R、NPO等種類(lèi)，依電氣特性應(yīng)用各不相同決定MLCC的特性，來(lái)決定不同的燒結(jié)溫度與燒結(jié)氣體。此外，從MLCC成本結(jié)構(gòu)角度，瓷粉在整個(gè)MLCC中成本占比較大，尤其是高容MLCC的生產(chǎn)，高容MLCC對(duì)于瓷粉的純度、粒徑、粒度和形貌有嚴(yán)格要求。
圖4 多層陶瓷電容器的成本結(jié)構(gòu)
國(guó)瓷材料（300285）是繼日本堺化學(xué)之后全球第二家成功運(yùn)用高溫高壓水熱工藝批量生產(chǎn)高純度、納米級(jí)鈦酸鋇粉體的廠(chǎng)家，也是國(guó)內(nèi)最大的高純納米級(jí)電子陶瓷材料鈦酸鋇系列產(chǎn)品和MLCC用系列功能陶瓷材料的生產(chǎn)商。圍繞水熱法超細(xì)粉體核心技術(shù)，公司完成了電子陶瓷、陶瓷墨水、結(jié)構(gòu)陶瓷、催化劑、電子漿料五大業(yè)務(wù)布局，打造多元材料平臺(tái)。截至2018年底，國(guó)瓷材料MLCC配方粉產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，產(chǎn)能達(dá)到1萬(wàn)噸/年以上。
圖5 國(guó)瓷材料供應(yīng)的不同MLCC配方粉
國(guó)內(nèi)的研究力量也在探討超細(xì)鈦酸鋇的制備。廣東工業(yè)大學(xué)的魯圣國(guó)教授課題組對(duì)通過(guò)水熱法制備了四方相鈦酸鋇，并發(fā)現(xiàn)反應(yīng)溫度的提高，溶液的黏度降低以及液體的飽和蒸汽壓增大共同促進(jìn)反應(yīng)的進(jìn)行，有利于合成高四方相含量的鈦酸鋇；此外，乙醇的添加促進(jìn)體系中脫水反應(yīng)的進(jìn)行，也能提高鈦酸鋇的四方相含量。
圖6 魯圣國(guó)制備鈦酸鋇所用到的主要原料
圖7 魯圣國(guó)教授課題組采用水熱法制備四方鈦酸鋇的工藝流程
但是，中高端電介質(zhì)瓷粉產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)仍掌握在日本為首發(fā)達(dá)國(guó)家。日本廠(chǎng)家（例如村田）根據(jù)大容量(10μF以上)的需求，在粒徑為100納米的濕法BaTiO3 基礎(chǔ)上添加稀土金屬氧化物改性，形成高可靠性的X7R陶瓷粉料，最終制作出10μF-100μF小尺寸（如0402、0201等）MLCC。
圖8 MLCC配方粉是通過(guò)鈦酸鋇基礎(chǔ)粉改性得到
介質(zhì)薄層化技術(shù)
提升電容量是MLCC替代其他類(lèi)型電容器的有效途徑，在一定的體積上如何制造更大電容量的MLCC，一直是MLCC領(lǐng)域的重要研發(fā)課題。
MLCC的電容量與內(nèi)電極交疊面積、電介質(zhì)瓷料層數(shù)及使用的電介質(zhì)陶瓷材料的相對(duì)介電常數(shù)成正比關(guān)系，與單層介質(zhì)厚度成反比關(guān)系。因此，在一定體積上提升電容量的方法主要有兩種，其一是降低介質(zhì)厚度，介質(zhì)厚度越低，MLCC的電容量越高；其二是增加MLCC內(nèi)部的疊層數(shù)，疊層數(shù)越多，MLCC的電容量越高。
陶瓷粉體與金屬電極共燒技術(shù)
MLCC元件在生產(chǎn)過(guò)程中，陶瓷介質(zhì)和印刷內(nèi)電極漿料需進(jìn)行疊合共燒，因此不可避免地需解決不同收縮率的陶瓷介質(zhì)和內(nèi)電極金屬如何在高溫?zé)骗h(huán)節(jié)中不分層、開(kāi)裂的問(wèn)題，即所謂的陶瓷粉料和金屬電極共燒問(wèn)題。共燒問(wèn)題的解決，一方面需在燒結(jié)設(shè)備上進(jìn)行持續(xù)研發(fā)；另一方面也需要MLCC瓷粉供應(yīng)商在瓷粉制備階段就與MLCC廠(chǎng)商進(jìn)行緊密的合作，通過(guò)調(diào)整瓷粉的燒結(jié)伸縮曲線(xiàn)，使之與電極匹配良好、更易于與金屬電極共同燒結(jié)。
技術(shù)總結(jié)
多層陶瓷電容器作為被動(dòng)元件中的重要一員，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等諸多領(lǐng)域。在多層陶瓷電容器的生產(chǎn)過(guò)程中，與陶瓷粉體相關(guān)的配方粉制備、介質(zhì)薄膜化以及陶瓷粉體與金屬電極共燒技術(shù)對(duì)于MLCC的影響很大。在這其中，其鈦酸鋇基礎(chǔ)粉的制備及其改性是MLCC上游產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的一環(huán)。
MLCC產(chǎn)業(yè)分析
MLCC：當(dāng)前產(chǎn)量最大、發(fā)展最快的片式元器件之一
片式多層陶瓷電容器(MLCC)，由內(nèi)電極、陶瓷層和端電極三部分組成，其介質(zhì)材料與內(nèi)電極以錯(cuò)位的方式堆疊，然后經(jīng)過(guò)高溫?zé)Y(jié)燒制成形，再在芯片的兩端封上金屬層，得到了一個(gè)類(lèi)似于獨(dú)石的結(jié)構(gòu)體，故MLCC也常被稱(chēng)為“獨(dú)石電容器”。
MLCC小型化、大容量、高壓化及高頻化是大趨勢(shì)。MLCC作為新興電容器，誕生于 1960s 的美國(guó)，但當(dāng)其流傳到日本，才得到大規(guī)模的發(fā)展。
近年，隨著市場(chǎng)中電子整機(jī)不斷地向小型化、大容量化、高可靠性和低成本的方向發(fā)展，MLCC 輕薄短小系列的產(chǎn)品已經(jīng)漸漸趨向于標(biāo)準(zhǔn)化和通用化，諸多領(lǐng)先廠(chǎng)商爭(zhēng)先研發(fā)大容量 MLCC，特別是容量在 10μF~100μF 這一段，具有較好的利潤(rùn)空間。
一些電子整機(jī)、電子設(shè)備往大功率耐壓方向的發(fā)展，也不斷推動(dòng)中高壓MLCC的高耐壓設(shè)計(jì)技術(shù)、高壓可靠性試驗(yàn)技術(shù)及耐熱設(shè)計(jì)技術(shù)的發(fā)展。
電子移動(dòng)通訊設(shè)備如手機(jī)、電腦等對(duì)片式電容器的高頻特性亦有較高要求，推動(dòng)其在高頻化方面的發(fā)展。
MLCC產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋自上游陶瓷介電粉末、電極金屬至下游消費(fèi)電子、工業(yè)等諸多領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)的上游主要涵蓋陶瓷粉末、電極金屬等，其中陶瓷粉末因其制備難度大，絕大部分市場(chǎng)份額被日韓供應(yīng)商占有，銀、鎳等電極金屬則主要由國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商供應(yīng)。
多層陶瓷片式電容器的革命性改變就是將鈀等昂貴的貴金屬換為更穩(wěn)定的鎳等非貴金屬。傳統(tǒng)的MLCC 一半采用 Ag/Pd電極和Pd電極，這些金屬具有耐高溫共燒、電阻率低及熔點(diǎn)高等特點(diǎn)，適用于MLCC的生產(chǎn)。
然而近年來(lái)貴金屬價(jià)格不斷攀升，而大容量化要求不斷地提升高疊層的層數(shù)，隨之而來(lái)的是內(nèi)電極層數(shù)的增加，內(nèi)電極成本成為制約MLCC進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。
鎳作為賤金屬之一，不僅具有成本優(yōu)勢(shì)，其原子或原子團(tuán)的電遷移速率較貴金屬電極小，工藝穩(wěn)定性高，且電阻率相對(duì)較低，阻抗頻率特性好。
MLCC產(chǎn)業(yè)的下游幾乎涵蓋了電子工業(yè)全領(lǐng)域，如消費(fèi)電子、工業(yè)、通信、汽車(chē)及軍工等。
MLCC是當(dāng)前產(chǎn)量最大、發(fā)展最快的片式元器件之一。
陶瓷電容器的應(yīng)用電壓和電容值范圍較大，同時(shí)兼有工作穩(wěn)定范圍寬、介質(zhì)損 耗小、體積小及價(jià)格低等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于軍事、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 2017年 5 月報(bào)道，陶瓷電容器在包括鋁電解電容 器、鉭電解電容器及薄膜電容器在內(nèi)的四類(lèi)主要電容器中市場(chǎng)份額最高，達(dá)到約43%，是當(dāng)前生產(chǎn)規(guī)模最大、發(fā)展最快的片式元器件之一。
軍工 MLCC 上市企業(yè)多自產(chǎn)+代理商業(yè)模式，市場(chǎng)空間廣
★自產(chǎn)自銷(xiāo)+代理銷(xiāo)售為國(guó)內(nèi)軍工 MLCC 上市企業(yè)主要商業(yè)模式
目前國(guó)內(nèi) MLCC 行業(yè)主要存在三種商業(yè)模式自產(chǎn)自銷(xiāo)、代理銷(xiāo)售及兩種兼有。
其中，自產(chǎn)自銷(xiāo)，指在生產(chǎn)加工和工藝控制上形成一條具有自己特色的工藝技術(shù)流程，代表企業(yè)為中國(guó)臺(tái)灣的國(guó)巨、華新科，大陸企業(yè)地區(qū)風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)。
代理銷(xiāo)售，指公司利用自身的管理、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，取得前端廠(chǎng)商的代理授權(quán)后，提供銷(xiāo)售和其他服務(wù)，代為處理行業(yè)終端較為龐雜的用戶(hù)群，代表企業(yè)為廈門(mén)信和達(dá)、湘海電子、創(chuàng)意電子等。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)軍工MLCC上市企業(yè)多自產(chǎn)自銷(xiāo)及代理銷(xiāo)售兩種商業(yè)模式兼有。
本報(bào)告所描述國(guó)內(nèi)軍工 MLCC上市企業(yè)，均指的是在國(guó)內(nèi)A股上市且其軍用 MLCC 業(yè)務(wù)構(gòu)成其主要營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)源的企業(yè)，主要企業(yè)為火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子。
自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高，一般是具有自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。
自產(chǎn)自銷(xiāo)模式中，在軍用領(lǐng)域，MLCC 因主要采用定制供應(yīng)商目錄的管理模式，且需要獲得一系列嚴(yán)格的資質(zhì)審查，且軍用高可靠 MLCC 對(duì)產(chǎn)品性能、可靠性及供貨穩(wěn)定性有著更高或更特殊的要求等，具有較高的市場(chǎng)壁壘，毛利率水平一般可以達(dá)到 70%~80%，代表廠(chǎng)商有鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子等，顯著高于民品。
但自產(chǎn)自銷(xiāo)模式在民品領(lǐng)域的毛利率水平分化較大，在 20%~55%的較大毛利率分布 區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。擁有相對(duì)核心陶瓷技術(shù)的三環(huán)集團(tuán)的毛利率水平明顯高于風(fēng)華高科，兩者均受益于 2018 年的 MLCC 漲價(jià)潮，但風(fēng)華高科的毛利率水平的波動(dòng)顯著高于三環(huán)集團(tuán)。
當(dāng)前大部分自產(chǎn)自銷(xiāo)的高端市場(chǎng)被國(guó)際知名廠(chǎng)商的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地所占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商的產(chǎn)品處于中低檔次的較多，但相關(guān)業(yè)務(wù)仍是公司的主要毛利來(lái)源。
例如火炬電子的2018年陶瓷電容器自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)(不含單層)的營(yíng)收占比僅為 23.25%， 但毛利占比卻達(dá)到了48.11%，沒(méi)有 MLCC 漲價(jià)潮影響的2016-2017年毛利貢獻(xiàn)占比可以達(dá)到 60%附近。
代理業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品主要面向工業(yè)類(lèi)及消費(fèi)類(lèi)民用市場(chǎng)，形式以原廠(chǎng)授權(quán)非獨(dú)家、買(mǎi)斷式銷(xiāo)售為主。
軍用上市 MLCC 企業(yè)受到代理業(yè) 務(wù)本身性質(zhì)的影響，利潤(rùn)并不高。
例如，2018 年度鴻遠(yuǎn)電子代理業(yè)務(wù)(含各類(lèi)電子元器件的代理業(yè)務(wù))成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的 78.22%，但只貢獻(xiàn)了 17.25%的毛利。
不過(guò)，由于代理業(yè)務(wù)客戶(hù)行業(yè)分布更加分散， 同時(shí)具有高周轉(zhuǎn)率的特點(diǎn)，可以在一定程度上降低公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；公司通過(guò)代理業(yè)務(wù)還可以近距離接近市場(chǎng)，及時(shí)獲取市場(chǎng)信息，以促 進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
★行業(yè)景氣度持續(xù)上升，看好國(guó)防、5G、汽車(chē)電子的應(yīng)用前景
整體來(lái)看，MLCC 行業(yè)的全球市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)規(guī)模占比提高。
近年來(lái)，隨著電子制造業(yè)發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)深化發(fā)展及相關(guān)的各種智能硬件不斷普及，各類(lèi)整機(jī)產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)，MLCC 等電子元器件的市場(chǎng)前景廣闊。
從市場(chǎng)規(guī)?？?， 2015 年全球 MLCC 市場(chǎng)規(guī)模約為 88.5億美元；016 年全球 MLCC 市場(chǎng)規(guī)模約為87.2億美元， 同比下降約 1.5%。
2017 年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模約為 109.4 億美元， 同比增長(zhǎng)約 25.4%。中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心曾預(yù)計(jì)，2018年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 146.4 億美元，到2022年將達(dá)189.4億美元。
另?yè)?jù)鴻遠(yuǎn)電子公告，由于智能互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及新能源等行業(yè)的高速發(fā)展，近兩年中國(guó)MLCC產(chǎn)業(yè)依舊保持著較高速度的發(fā)展。
根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心的數(shù)據(jù)，2017 年中國(guó) MLCC 產(chǎn)量為24,740億只，同比增長(zhǎng) 16.5%，銷(xiāo)量為 24,840 億只，同比增長(zhǎng)16.8%，出口 量為 13,830 億只，同比增長(zhǎng)3.0%；曾預(yù)計(jì) 2018 年中國(guó) MLCC 銷(xiāo)量 將達(dá) 28,570億只，到 2022 年將達(dá) 37,070 億只。
★自產(chǎn)軍用:國(guó)防信息化加速建設(shè)推動(dòng)市場(chǎng)需求長(zhǎng)期穩(wěn)增長(zhǎng)
MLCC性能優(yōu)異，被廣泛地應(yīng)用于衛(wèi)星、飛船、火箭、雷達(dá)、 導(dǎo)彈等武器裝備。
軍工領(lǐng)域，如航空、航天用的電子系統(tǒng)，常面臨高溫、高壓、嚴(yán)寒、高沖擊等惡劣環(huán)境，故所使用的電容器不僅要求其電容量大，還需要其性能更穩(wěn)定、耐環(huán)境性更好，即可靠性要求較民品更為嚴(yán)格。
20 世紀(jì) 90年代航天系統(tǒng)曾對(duì) 20 多個(gè)航天型號(hào)任務(wù)在研制試驗(yàn)中暴露出來(lái)的 3000 多個(gè)問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其中電子元器件方面的問(wèn)題占比最高達(dá)26%，高于設(shè)計(jì)方面的25.1%與制造方面的 24%，這一層面上看電子元器件的可靠性的重要程度不言而喻。
MLCC 具有體積小、成本低、單位體積電容量大及溫度等環(huán)境對(duì)性能影響小等特點(diǎn)， 在航空電子設(shè)備、裝甲車(chē)輛電子設(shè)備、軍用移動(dòng)通訊設(shè)備、武器精確制導(dǎo)及軍事信號(hào)監(jiān)控等軍用電子設(shè)備上的用途越來(lái)越廣。
我國(guó)軍用高可靠MLCC市場(chǎng)前景廣闊。
近年來(lái)，隨著國(guó)防信息化建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，受益于海、陸、空部隊(duì)裝備更新?lián)Q代和信息化程 度提升的需求，我國(guó)軍用高可靠MLCC市場(chǎng)前景十分廣闊。
據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報(bào)道，中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)數(shù)據(jù)曾表明，中國(guó)軍用陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模常年保持 10%以上增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)軍用陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模將由2013年的 14.4 億元增長(zhǎng)到 2019 年的29.5億 元，年均復(fù)合增速達(dá)到 12.7%，高于工業(yè)和消費(fèi)電子領(lǐng)域。
此外，由于國(guó)防軍工產(chǎn)業(yè)的特殊性，它必須保持一定的國(guó)有化率，后續(xù)軍用 MLCC 仍有進(jìn)一步國(guó)產(chǎn)替代的空間。
★自產(chǎn)民用&代理: 成長(zhǎng)性>周期性，5G、汽車(chē)電子未來(lái)可期
下游終端應(yīng)用市場(chǎng)顯著引導(dǎo)著 MLCC 所屬的被動(dòng)元件市場(chǎng)發(fā)展。
從被動(dòng)元件的發(fā)展歷程來(lái)看，近些年來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈下游的需求擴(kuò)大主導(dǎo)著被動(dòng)元件市場(chǎng)的擴(kuò)張。金融危機(jī)以來(lái)，全球電子元件市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)通信與汽車(chē)電子，尤其是智能手機(jī)。
而消費(fèi)類(lèi)音頻與視頻影像、計(jì)算機(jī)部門(mén)和工業(yè)部門(mén)、特殊部門(mén)(包括醫(yī)療電子、 油井電子、采礦電子和國(guó)防電子)規(guī)模占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
MLCC行業(yè)整體成長(zhǎng)性大于周期性，行業(yè)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品自身不斷推陳出新引領(lǐng)供給升級(jí)是關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)電子、汽車(chē)電子(尤其是新能源汽車(chē))、工業(yè)控制等領(lǐng)域不斷推陳出新，帶動(dòng) MLCC 行業(yè)需求持續(xù)較快增長(zhǎng)。
全球主要 MLCC 廠(chǎng)商也逐漸調(diào)整策略，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至通信、醫(yī)療、汽車(chē)等中高端領(lǐng)域。消費(fèi)電子的不斷升級(jí)給上游 MLCC 市場(chǎng)帶來(lái)了持續(xù)較快增長(zhǎng)。
隨著智能手機(jī)進(jìn)入存量替換時(shí)代，市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)飽和，但其功能不斷升級(jí)，無(wú)線(xiàn)充電、進(jìn)一步智能化等有望給上游MLCC市場(chǎng)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。
據(jù)小型化 MLCC 龍頭廠(chǎng)商宇陽(yáng)，普通 MLCC 缺貨潮已經(jīng)于 2018 年底緩解， 但由于 iPhoneX標(biāo)配無(wú)線(xiàn)充電，無(wú)線(xiàn)充電用電容中技術(shù)水平最高的 NPO MLCC 目前基本沒(méi)有替代品，市場(chǎng)空間預(yù)期仍十分廣闊。
另根據(jù) Kemet 數(shù)據(jù)，iPhoneX 單部手機(jī)對(duì) MLCC需求量超過(guò) 1000 只，而 iPhone 6S 對(duì) MLCC需求量為 500 只左右。隨著 OPPO、VIVO、小米、華為等逐步專(zhuān)注于生產(chǎn)中高端機(jī)型，有望推動(dòng)上游 MLCC 需求獲得持續(xù)較快的增長(zhǎng)。
不同車(chē)型中汽車(chē)電子所占總成本比重有所區(qū)別。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 2017 年的報(bào)道，在不同車(chē)型的新能源汽車(chē)中，新能源汽車(chē)中汽車(chē)電子成本占比遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)能源汽車(chē)，在緊湊型車(chē)中達(dá)到 15%，中高檔 28%，混合動(dòng)力47%，已經(jīng)接近一半，純電動(dòng)則有望超過(guò) 2/3。
電動(dòng)汽車(chē)對(duì) MLCC 元件的需求量巨大，其中動(dòng)力系統(tǒng)帶來(lái)的MLCC增量較為顯著。據(jù)前瞻研究院的數(shù)據(jù)，每輛汽車(chē)使用的電子元件，中端車(chē)平均為 6300 個(gè)，高端車(chē)為 8200 個(gè)，純電動(dòng)汽車(chē)增加到14000個(gè)，其中有一半是 MLCC，這意味著隨著新能源汽車(chē)的不斷普及，MLCC 需求量會(huì)不斷增長(zhǎng)。
汽車(chē)電子發(fā)展對(duì) MLCC 市場(chǎng)規(guī)模推動(dòng)主要來(lái)自汽車(chē)電子化率和 新能源汽車(chē)滲透率的提高。
汽車(chē)電子化率方面，從使用量上來(lái)看，汽 車(chē)領(lǐng)域?qū)τ?MLCC 的需求量顯著高于消費(fèi)電子。
據(jù)村田社長(zhǎng)村田恒夫，2018 年一臺(tái)車(chē)輛搭載的 MLCC 數(shù)量已從 1000-3000顆增加至 5000 顆左右，最高級(jí)的可達(dá)到約 1 萬(wàn)顆的水準(zhǔn)。
從發(fā)展方向上看， 汽車(chē)電子正成為各大主流 MLCC 廠(chǎng)商的主要布局方向，電動(dòng)車(chē)的需求亦有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)。
如龍頭三星電機(jī)2018年底正式關(guān)閉成 立 18 年的位于天津的手機(jī)廠(chǎng)，資遣 2600 名員工，將投資 24 億美元， 生產(chǎn)強(qiáng)化動(dòng)力電池與車(chē)用MLCC。
新能源車(chē)滲透率方面，一輛電動(dòng)汽車(chē)所需 MLCC 是目前普通內(nèi)燃機(jī)的6倍。據(jù)工信部，我國(guó)新能源汽車(chē)要爭(zhēng)取 2019 年 8%、2020 年 10%的滲透率。
★MLCC 有望替代其他電容器，助整體市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升
近年來(lái)，隨著 MLCC 的電介質(zhì)薄層化及多層化技術(shù)的發(fā)展，數(shù) 10~100μF 以上的大容量 MLCC 實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品化，在經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上 存在替代電解電容器的可能。
從經(jīng)濟(jì)上看，MLCC 雖然比同等容量的鋁電解電容器價(jià)格略高，但壽命顯著長(zhǎng)于鋁電解電容器，而鉭電解電容器使用了稀有金屬鉭成本較高，選擇MLCC更為經(jīng)濟(jì)。
從技術(shù)上看，選擇電容時(shí)主要考慮以下幾個(gè)參數(shù):電容值、紋波、等效串聯(lián)電阻、等效串聯(lián)電感等。
據(jù)太陽(yáng)誘電，MLCC 與電解電容器相比，具有低 ESR、低 ESL的特點(diǎn)。與電解電容器相比， 多層陶瓷電容器發(fā)揮了卓越的低壓大電流化的響應(yīng)性及降噪性能優(yōu)異的效果。此外，多層陶瓷電容器有高可靠性、節(jié)能等優(yōu)點(diǎn)。
MLCC目前已經(jīng)對(duì)鋁電解電容和鉭電解電容都實(shí)現(xiàn)了一定程度的替代。對(duì)于鋁電解電容，MLCC 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大程度的替代。
鋁電解電容的問(wèn)題主要在于：一方面，形狀過(guò)大，難以應(yīng)用于小型快銷(xiāo)型 消費(fèi)電子產(chǎn)品；另一方面，鋁電解電容的 ESR 高于鉭電解電容和MLCC。
ESR 較高會(huì)因波紋電流引起自發(fā)熱，高溫環(huán)境下壽命較短。
對(duì)于鉭電解電容，尤其是手機(jī)市場(chǎng)，小型化 MLCC 高容替代鉭電的趨勢(shì)幾乎是無(wú)法逆轉(zhuǎn)的。
首先是可靠性問(wèn)題，鉭電解電容器耐壓范圍為2-63V，超過(guò)耐壓范圍會(huì)造成過(guò)壓失效，故存在發(fā)生短路故障時(shí)導(dǎo)致冒煙和起火的可能性，但 MLCC 可輕松承受上萬(wàn)伏電壓。
其次，鉭電容的原材料鉭，屬于稀有金屬，其產(chǎn)地在全世界很少，一旦出現(xiàn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)陷入價(jià)格暴漲的局面。受此影響，MLCC 發(fā)展越發(fā)規(guī)?；?，有望在替代其他電容器，不斷取得更高市場(chǎng)份額。
軍工 MLCC 上市企業(yè)，高毛利、穩(wěn)格局、業(yè)績(jī)存提升空間
★國(guó)內(nèi)軍用近三分天下，鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏明電子居前列
由于資質(zhì)壁壘及定制化需求，軍用MLCC 產(chǎn)品基本為國(guó)內(nèi)企業(yè)自制。在國(guó)內(nèi)軍工電子領(lǐng)域，MLCC 大量應(yīng)用于衛(wèi)星、飛船、火箭、 雷達(dá)、導(dǎo)彈等武器裝備。
上述各類(lèi)軍用電子系統(tǒng)所處的環(huán)境更嚴(yán)酷， 具有特殊性，需要按照不同的軍用標(biāo)準(zhǔn)，在高溫、高壓、嚴(yán)寒、高沖 擊等條件下進(jìn)行嚴(yán)格的可靠性控制和檢驗(yàn)，以適應(yīng)不同的武器裝備總體要求。
軍用 MLCC 高可靠性、定制化特點(diǎn)及高保密性等要求，形成一定的資質(zhì)壁壘。
同時(shí)國(guó)防領(lǐng)域更強(qiáng)調(diào)自制，并主要采用定制供應(yīng)商 目錄的管理模式以保證可靠性及穩(wěn)定性?；诖?，MLCC 軍品市場(chǎng)格 局相對(duì)穩(wěn)定，代表廠(chǎng)商有鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏明電子等。
我國(guó)軍用 MLCC 市場(chǎng)三家企業(yè)占主要份額。
據(jù)鴻遠(yuǎn)電子18年招股說(shuō)明書(shū)，公司預(yù)測(cè)我國(guó)當(dāng)前軍用 MLCC 市場(chǎng)容量約為 20 億元。
根據(jù)公司市場(chǎng)部門(mén)內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在國(guó)內(nèi)軍用高可靠 MLCC 產(chǎn)品市場(chǎng)， 公司和成都宏明電子科大新材料有限公司、福建火炬電子科技股份有 限公司份額相近，高于業(yè)內(nèi)其他企業(yè)。
預(yù)測(cè)三家企業(yè)(鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、成都宏明)在我國(guó)軍用 MLCC 市場(chǎng)占主要份額，整體呈寡頭壟斷格局。
★軍品業(yè)務(wù)高毛利率，具有可持續(xù)性并存在繼續(xù)提升空間
軍品 MLCC 具有顯著高于民品的毛利率，主要取決于軍品的資質(zhì)壁壘、軍方低需求彈性、小批量定制產(chǎn)品及弱產(chǎn)品可替代性。
考慮18年MLCC漲價(jià)潮影響，2017 年鴻遠(yuǎn)電子及火炬電子主要供應(yīng)軍品 的陶瓷電容器(主要是 MLCC)產(chǎn)品的毛利率分別為78.96%、73.11%， 較風(fēng)華高科片式電容器毛利率高 54pct、48pct。
其中，火炬電子2011-2014H1 的軍工類(lèi)、工業(yè)類(lèi)、消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品的平均毛利率分別為79.33%、32.22%、16.02%，軍民品盈利能力差異較大。
首先，軍品配套的嚴(yán)格準(zhǔn)入機(jī)制有效減少潛在進(jìn)入者威脅，利于維系高毛利率水平。軍工行業(yè)內(nèi)，下游軍品客戶(hù)主要采用定制供應(yīng)商目錄的管理模式，即必須通過(guò)國(guó)家和用戶(hù)的資質(zhì)及產(chǎn)品認(rèn)證，列入合格供應(yīng)商后才可承擔(dān)軍品配套任務(wù)。
資質(zhì)的取得不僅耗時(shí)，同時(shí)還要 求對(duì)廠(chǎng)家從科研生產(chǎn)能力、質(zhì)量管理水平、保密體系等多方面進(jìn)行審查。
其次，軍工類(lèi)客戶(hù)低需求彈性、產(chǎn)品的可替代性弱及軍品本身多品種、小批量等特點(diǎn)，利于維系高毛利率水平。
低需求彈性
據(jù)上文，MLCC 作為基礎(chǔ)電子元器件，其性能、質(zhì)量、可靠性是決定裝備性能的關(guān)鍵性因素之一。
因此，軍工類(lèi)客戶(hù)在選購(gòu)電容器時(shí)，在其 單個(gè)產(chǎn)品價(jià)值量不高的情況下，高品質(zhì)、高可靠性保障是其核心的考慮因素。
產(chǎn)品的可替代性弱，且軍工航天等領(lǐng)域MLCC呈現(xiàn)多品種、定制化、小批量供貨模式。
此類(lèi)客戶(hù)對(duì)于生產(chǎn)廠(chǎng)商的技術(shù)及生產(chǎn)要求較高，甚至需要廠(chǎng)商在客戶(hù)終端整機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)源頭進(jìn)入共同參與設(shè)計(jì)。
與此同時(shí)，軍工用戶(hù)整機(jī)定型后，一般要求配套的電子元器件保持技術(shù)狀態(tài)不變，對(duì)供應(yīng)商具有較強(qiáng)的采購(gòu)路徑鎖定特性，很少更換新的供應(yīng)商，行業(yè)外潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較難進(jìn)入。
整體而言，其軍品寡頭壟斷供貨的格局不易被打破，利于維持較長(zhǎng)期的壟斷溢價(jià)。
軍工 MLCC 上市企業(yè)自產(chǎn)自銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率有望維持較高水平。
從各企業(yè)生產(chǎn) MLCC 價(jià)值量看，2014H1 火炬電子生產(chǎn)陶瓷電容 器平均單價(jià)為 0.46 元， 而鴻遠(yuǎn)電子 2014 年MLCC平均單價(jià)為 7.54 元，近幾年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)， 我們判斷，整體主要是因?yàn)樽灾撇糠滞ㄓ眯兔衿返臄?shù)量占比略有提升。
據(jù)鴻遠(yuǎn)電子招股說(shuō)明書(shū)，在募集資金項(xiàng)目實(shí)施完畢后，公司相關(guān)產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)差異較大。高可靠性多層瓷介電容器的均價(jià)為 6.92 元/只，而通用多層瓷介電容器的價(jià)格僅為 0.008 元/只。
以鴻遠(yuǎn)電 子為例，其自制業(yè)務(wù)的毛利率一直相對(duì)穩(wěn)定，2018 年較2017年略有上升，增加了 1.55 個(gè)百分點(diǎn)。
巨頭短期難被超越，以軍為主、把握需求擴(kuò)張品類(lèi)是方向
★全球 MLCC 巨頭壟斷優(yōu)勢(shì):掌握核心陶瓷技術(shù)、供貨快速響應(yīng)
全球 MLCC 行業(yè)的供給集中度較高，已形成較穩(wěn)定的寡頭壟斷格局。
2018 年全球排名前六的企業(yè)分別為村田、三星電機(jī)、太陽(yáng)誘電、 國(guó)巨、風(fēng)華高科、TDK，前六大廠(chǎng)商占據(jù)近 80%市場(chǎng)。
其中日企(村 田、TDK)均具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)(三星 電機(jī)、KEMET、AVX、國(guó)巨)總體處于第二梯隊(duì)，中國(guó)大陸地區(qū)企 業(yè)風(fēng)華高科、宇陽(yáng)科技、三環(huán)集團(tuán)、火炬電子與鴻遠(yuǎn)電子則處于第三梯隊(duì)。
其中第一梯隊(duì)不斷通過(guò)加大技術(shù)研發(fā)，推出具有高毛利率水平的新產(chǎn)品。其他企業(yè)則主要通過(guò)加大產(chǎn)能擴(kuò)張，增加一般型產(chǎn)品投入。
★對(duì)電子陶瓷材料的理解是 MLCC 巨頭村田等的核心競(jìng)爭(zhēng)力
以村田為例，掌握以材料配方及分散技術(shù)、薄層化技術(shù)及燒制技術(shù)為代表的核心技術(shù)，是其產(chǎn)品強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵。
電介質(zhì)陶瓷粉料 的材料技術(shù)、介質(zhì)薄層化技術(shù)、陶瓷粉料和金屬電極的共燒技術(shù)被譽(yù) 為 MLCC 行業(yè)最核心的三大技術(shù)。
而其中，MLCC 所用電子陶瓷粉 料的微細(xì)度、均勻度和可靠性直接決定了下游 MLCC 產(chǎn)品的尺寸、電容量和性能的穩(wěn)定。
據(jù)國(guó)瓷材料招股說(shuō)明書(shū)，由于制備工藝復(fù)雜， MLCC 電子陶瓷材料產(chǎn)品工藝研發(fā)周期較長(zhǎng)，一般為 5 年至 15 年不等。
業(yè)內(nèi)廠(chǎng)家在研發(fā)成功后均采用申請(qǐng)專(zhuān)利的方式加以保護(hù)，行業(yè)門(mén)檻進(jìn)一步提高。若不考慮主要 MLCC 廠(chǎng)商自產(chǎn)自用，則全球范圍內(nèi)主要生產(chǎn)并銷(xiāo)售鈦酸鋇粉體的堺化學(xué)、日本化學(xué)、富士鈦等合計(jì)控制了 全球 95%以上的電介質(zhì)陶瓷材料市場(chǎng)，原材料的寡頭壟斷格局足以體現(xiàn)技術(shù)難度。
村田制作社自產(chǎn)電子陶瓷材料占公司總用量仍可以達(dá)到 80%以上，遠(yuǎn)高于第二名風(fēng)華高科的 43%，而同期的國(guó)巨、三星電機(jī)等的外購(gòu)比例已達(dá) 100%。
這反映出村田掌握了成本更低、規(guī)模更大、生產(chǎn)更為迅速的電子材料制備工藝。
村田制作社以加強(qiáng)對(duì)材料的理解為核心，促進(jìn)多品類(lèi)拓展、小型化、技術(shù)協(xié)同發(fā)展。
多品類(lèi)拓展：依賴(lài)對(duì)電子陶瓷的理解，從最初認(rèn)識(shí)鈦酸鋇的介質(zhì)體性能開(kāi)發(fā)陶瓷電容器產(chǎn)品，到發(fā)現(xiàn)陶瓷有“壓 電”性質(zhì)開(kāi)發(fā)壓電類(lèi)產(chǎn)品，再到發(fā)現(xiàn)其具有半導(dǎo)體方面的特性從而開(kāi) 發(fā)了熱敏電阻等產(chǎn)品。
小型化：通信用和車(chē)載用 MLCC 小型化和高密度安裝技術(shù)的市場(chǎng)需求越來(lái)越高，村田稱(chēng)將提高陶瓷材料的微粉化和疊層技術(shù)設(shè)計(jì)新商品以提出新的解決方案。
技術(shù)協(xié)同：如對(duì)通信市場(chǎng)和電源市場(chǎng)應(yīng)用的電源模塊產(chǎn)品，公司稱(chēng)將融合高頻技術(shù)、自制的關(guān)鍵設(shè)備以及長(zhǎng)年積累的高可靠性封裝技術(shù)開(kāi)發(fā)小型電源模塊，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)高效率、小型以及高電力密度的電源需求。
積極發(fā)揮并購(gòu)優(yōu)勢(shì)，成為巨頭達(dá)到短期內(nèi)獲取技術(shù)與渠道、鞏固 甚至躍升行業(yè)地位目的的重要途徑之一。
21 世紀(jì)開(kāi)局之后，村田逐漸加快并購(gòu)步伐，具體可以歸類(lèi)為以下幾個(gè)方面。
鞏固材料優(yōu)勢(shì)：村田相繼并購(gòu)昭和電工、日本東光、Primatec 企業(yè)，吸收了聚合物及 樹(shù)脂等先進(jìn)材料并用于元件開(kāi)發(fā)。
提升附加價(jià)值：達(dá)成此目的的路徑主要有二，一是直接并購(gòu)相同領(lǐng)域內(nèi)尚未涉及的業(yè)務(wù)，如 06 年 收購(gòu) Sychip 的RF業(yè)務(wù)、07 年收購(gòu) C&D 電源模塊業(yè)務(wù)。
二是并購(gòu)與 村田原有產(chǎn)品具有互補(bǔ)性的業(yè)務(wù)，如 12 年收購(gòu)瑞薩 PA 業(yè)務(wù)與公司濾 波器技術(shù)相結(jié)合獲得 RF電路領(lǐng)域集成模塊的主導(dǎo)權(quán)、13 年并購(gòu)東京 電波后推出村田獨(dú)特封裝的汽車(chē)級(jí)晶振產(chǎn)品、14 年收購(gòu) Peregrine 半 導(dǎo)體為客戶(hù)提供 RF 一站式的解決方案。
拓寬應(yīng)用領(lǐng)域：此目的服務(wù)于村田經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，2010年后逐漸布局汽車(chē)、醫(yī)療及半導(dǎo)體。
2000 年國(guó)巨收購(gòu)了飛利浦被動(dòng)組件部門(mén)，此次收購(gòu)后，國(guó)巨營(yíng)業(yè)收入大幅提升，MLCC 產(chǎn)品占比也從原來(lái)的不到 5%增長(zhǎng)至 45%，國(guó)巨開(kāi)始步入全球領(lǐng)先廠(chǎng)商行列。
★強(qiáng)大的制造能力及獨(dú)特的供貨體系是獲取市場(chǎng)份額的關(guān)鍵
基礎(chǔ)電子零部件的下游終端產(chǎn)品產(chǎn)量大，牽引上游元件的高需求，進(jìn)而決定了快速發(fā)現(xiàn)并響應(yīng)客戶(hù)需求將成為企業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)力。
同樣以村田為例，它在21世紀(jì)以前重點(diǎn)布局全球化研、制、銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)— —在歐美布局研發(fā)中心享受技術(shù)外溢紅利、在日本本土布局工廠(chǎng)防止技術(shù)泄露、在全球布局直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)與簽約代理商實(shí)現(xiàn)客戶(hù)維系。
村田將“通過(guò)全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)預(yù)測(cè)社會(huì)的變化和客戶(hù)需求”、“由強(qiáng)大的制造能 力支撐的及時(shí)供應(yīng)”列為公司三大競(jìng)爭(zhēng)力之二。這不僅得益于公司領(lǐng) 先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，還得益于公司在全球主要電子產(chǎn)品消費(fèi)國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)與工廠(chǎng)布局。
村田的全球網(wǎng)絡(luò)大部分由旗下集團(tuán)組織構(gòu)成，因此可進(jìn)行強(qiáng)而有力的協(xié)作。2018 年村田在全球共有 26 家銷(xiāo)售點(diǎn)，大力支持了它在全球開(kāi)展高效率的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，2017 年公司海外銷(xiāo)售占比達(dá) 90% 以上。
再如，后起之秀國(guó)巨早期以縮短交貨時(shí)間與日商搶占市場(chǎng)。
國(guó)巨通過(guò)建立及時(shí)系統(tǒng)，在 24-72 小時(shí)之內(nèi)提供客戶(hù)所需貨物， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越日本供貨商標(biāo)準(zhǔn)的出貨時(shí)間“一個(gè)月”的日期。
目前國(guó)巨在全球建立完善的供貨設(shè)施及體系，共有38個(gè)據(jù)點(diǎn)、6 個(gè)即時(shí)倉(cāng)庫(kù)和19座產(chǎn)基地，提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的供貨方案。
無(wú)論是在電阻或是陶瓷電容，國(guó)巨交貨期均短于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)廠(chǎng)商，處于全球領(lǐng)先地位。為保證交貨及時(shí)，國(guó)巨通 過(guò)并購(gòu)策略，獲取國(guó)際范圍內(nèi)的渠道及運(yùn)籌中心，以便實(shí)時(shí)供貨給客 戶(hù)。
國(guó)巨分公司廣布亞歐北美等洲，在18個(gè)國(guó)家擁有 38 個(gè)營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)據(jù)點(diǎn)。
★寡頭壟斷維系動(dòng)力:高研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張及貼近客戶(hù)需求
增加研發(fā)投入，加快新品推出周期是鞏固技術(shù)護(hù)城河主要方式。
市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)變化快、實(shí)力深厚廠(chǎng)商較多，新產(chǎn)品在推出后常容易被其他廠(chǎng)商模仿，從而失去了技術(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的超額利潤(rùn)。
不僅如此，下游客戶(hù)集中度較高，多為蘋(píng)果、三星及大型汽車(chē)廠(chǎng)商等實(shí)力較強(qiáng)的大 客戶(hù)。此類(lèi)客戶(hù)的議價(jià)能力強(qiáng)，進(jìn)一步縮減了元器件企業(yè)的溢價(jià)空間。
在此背景下，持續(xù)推出新產(chǎn)品、開(kāi)拓高附加值應(yīng)用領(lǐng)域成為了電子元器件企業(yè)提高毛利率的必由之路。
村田已于 1955 年將公司內(nèi)部的研 究開(kāi)發(fā)部門(mén)獨(dú)立出來(lái)設(shè)立了“大宮技研”，次年更名為“村田技術(shù)研究所”，形成了研究所獨(dú)立于公司生產(chǎn)部門(mén)的獨(dú)特體制。
2017 年公司 研究開(kāi)發(fā)費(fèi)達(dá) 942 億日元，約合 57 億美元，占當(dāng)年銷(xiāo)售額的 7%，近 7 年的平均研發(fā)費(fèi)用率達(dá)7%以上，高于同業(yè)。
統(tǒng)計(jì) 2009-2017 年村田、 TDK 平均費(fèi)用化研發(fā)投入占銷(xiāo)售額比值，分別為7.08%、6.84%，顯 著高于同期同行業(yè)的其他企業(yè)。
高研發(fā)投入的直接體現(xiàn)是領(lǐng)先的產(chǎn)品性能與高于行業(yè)平均水平 的價(jià)格。村田于 2014 年開(kāi)發(fā)出的長(zhǎng)0.25毫米、寬 0.125 毫米 008004 型的電容器產(chǎn)品技術(shù)性壓倒同類(lèi)企業(yè)，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
據(jù)公開(kāi)資料，在 國(guó)內(nèi) MLCC微型化制造能力突出的深圳宇陽(yáng)，已亮相、尺寸最小的 MLCC 是 01005 型，但尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。而此款尺寸的MLCC， 村田制作社已于早年成功投產(chǎn)。
在相同規(guī)格及容量下，日企元件產(chǎn)品 因更高的性能價(jià)格較高。以 0402 尺寸的 MLCC 為例，在1000pF容 值下，村田售價(jià)最高的產(chǎn)品價(jià)格是國(guó)巨售價(jià)最高的產(chǎn)品的 5.18 倍;在 4.7uF 容值下，村田是國(guó)巨的 1.72 倍。
原因或在于村田更高的耐環(huán)境 性能，如村田該款 0402 尺寸、1000pF MLCC 最高工作溫度可達(dá) 125°C， 而相同指標(biāo)下國(guó)巨僅為85°C。領(lǐng)先技術(shù)水平是村田等巨頭維持高毛利 率的核心內(nèi)動(dòng)力。
因 2018年村田/TDK 等轉(zhuǎn)移產(chǎn)能引發(fā)中低端 MLCC 漲價(jià)潮，剔除 2018 年主要企業(yè)數(shù)據(jù)，民用 MLCC 領(lǐng)域 2011-2017 年 各年村田毛利率均顯著高于同期其他同業(yè)。
★巨頭啟示：堅(jiān)持軍用產(chǎn)品發(fā)展，把握需求變化實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)張
我們認(rèn)為，受行業(yè)特性影響及在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局下，軍工 MLCC 上市企業(yè)中短期內(nèi)在民品應(yīng)用領(lǐng)域難以超越國(guó)外巨頭。
MLCC 應(yīng)用于特殊領(lǐng)域(國(guó)防)份額較小，而應(yīng)用最為廣泛的民品領(lǐng)域(通信、消費(fèi)電子等)對(duì)性能、尺寸的要求更為嚴(yán)格，而這些指標(biāo)取決于對(duì)陶瓷材料及制備工藝(如共燒技術(shù)等)的 理解。
其次，民品領(lǐng)域重視產(chǎn)品的迭。
日企對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品布局早，國(guó)內(nèi)軍工 MLCC 企業(yè)難以有較大資金 體量支持研發(fā)(村田 2018 財(cái)年研發(fā)費(fèi)用8.5億美元，是火炬電子+鴻 遠(yuǎn)電子2018年?duì)I業(yè)收入之和的1.98倍)，其新研發(fā)的產(chǎn)品在出廠(chǎng)后往 往是日企較早之前就已批產(chǎn)的，喪失的技術(shù)溢價(jià)使其難以彌補(bǔ)前期資 本支出。
不僅如此，民品重規(guī)模。
產(chǎn)能的建設(shè)需要投入大量資金，受流動(dòng)性影響營(yíng)收體量較小的軍工 MLCC 企業(yè)難以支出大額資本，以投入產(chǎn)能建設(shè)。
基于以上分析，我們認(rèn)為當(dāng)前軍工 MLCC 上市企業(yè)短 中期內(nèi)堅(jiān)持聚焦軍工發(fā)展戰(zhàn)略是正確的。
國(guó)防信息化建設(shè)仍處初期階段，前期軍工類(lèi)客戶(hù)需求放緩影響已逐步消退，軍用MLCC需求正處于加速釋放期，后續(xù)市場(chǎng)空間仍然可觀。
同時(shí)，相關(guān)公司正在不斷學(xué)習(xí)村田與國(guó)內(nèi)優(yōu)秀上市軍企的發(fā)展路徑，中長(zhǎng)期內(nèi)或可把握電子元器 件市場(chǎng)需求變化機(jī)遇，對(duì)外發(fā)揮并購(gòu)優(yōu)勢(shì)、對(duì)內(nèi)加強(qiáng)研發(fā)投入以實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)張及集成化發(fā)展，逐步成長(zhǎng)壯大。
啟示一：直道超車(chē)，發(fā)揮壁壘優(yōu)勢(shì)，重研發(fā)、結(jié)合智能制 造擴(kuò)大利潤(rùn)空間
軍工資質(zhì)較高，研發(fā)參與、質(zhì)量控制、后期供應(yīng)均有較高壁壘。
研發(fā)環(huán)節(jié)。軍用 MLCC 的正式銷(xiāo)售前關(guān)鍵步驟在于裝備生產(chǎn)前 期的用戶(hù)設(shè)計(jì)方案確定階段，而該階段軍工用戶(hù)對(duì) MLCC 產(chǎn)品的采購(gòu) 極為慎重，會(huì)按照其優(yōu)選目錄選擇軍工配套歷史長(zhǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可 靠的廠(chǎng)家，形成對(duì)新廠(chǎng)的第一層壁壘。
質(zhì)量控制。據(jù)鴻遠(yuǎn)電子招 股說(shuō)明書(shū)，它在對(duì)芯片材料進(jìn)行高可靠產(chǎn)品的生產(chǎn)加工過(guò)程中擁有較 多自有專(zhuān)利技術(shù)和核心技術(shù)，能夠保證產(chǎn)品使用的高可靠性和穩(wěn)定性，這成為公司產(chǎn)品能夠在航天、航空等高端領(lǐng)域持續(xù)大批量供貨的 核心基礎(chǔ)。長(zhǎng)期積累的軍品可靠性經(jīng)驗(yàn)是第二層壁壘。
后期供應(yīng)。軍工用戶(hù)整機(jī)定型后，對(duì)供應(yīng)商具有較強(qiáng)的采購(gòu)路徑鎖定特性，形成第三層壁壘。
綜上，雖然不排除后續(xù)會(huì)有其他民企逐步參與軍品供 貨的可能，但短期內(nèi)軍工仍將保持強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，在國(guó)防信息化建設(shè)的催化下仍具有較大的市場(chǎng)空間，確實(shí)應(yīng)聚焦軍品并且做大做強(qiáng)。
啟示二：彎道超車(chē)，發(fā)揮核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、把握并購(gòu)機(jī)遇實(shí) 現(xiàn)軍品品類(lèi)擴(kuò)張與集成化拓展
國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商普遍產(chǎn)品品類(lèi)不足，技術(shù)實(shí)力是限制其擴(kuò)張的主要因素。
品類(lèi)狹窄除與企業(yè)經(jīng)營(yíng)意愿相關(guān)外，技術(shù)實(shí)力也是其關(guān)鍵因素。國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商內(nèi)生研發(fā)投入不足。
三環(huán)、順絡(luò)、法拉、村田、國(guó)巨、太陽(yáng) 誘電、TDK七家企業(yè)，2012-2017 六年間平均費(fèi)用化研發(fā)支出占當(dāng)期 營(yíng)業(yè)收入比例分別為 3.57%、5.64%、4.69%、6.73%、1.27%、3.85%、7.09%，國(guó)內(nèi)研發(fā)投入相比于日企來(lái)說(shuō)相對(duì)偏低。
雖然短期內(nèi)加大研 發(fā)支出的投入會(huì)使得利潤(rùn)承壓，但長(zhǎng)期看是保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
向內(nèi)積極優(yōu)化生產(chǎn)要素投資方向、向外主動(dòng)把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)機(jī) 遇以實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)張及集成化拓展，或是國(guó)內(nèi)企業(yè)彎道超車(chē)的最佳路徑。
民用領(lǐng)域，以村田為例，村田在掌握基礎(chǔ)電子元器件 SAW 濾波器技術(shù)基礎(chǔ)上，通過(guò)逐步收購(gòu)雙工器、RF 芯片級(jí)模塊、功率放大器 等多項(xiàng)業(yè)務(wù)并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)了為客戶(hù)提供 RF 一站式解決方案的能力。
軍品領(lǐng)域，以中航光電為例，以連接器技術(shù)為核心，通 過(guò)自主研發(fā)+并購(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)軍品品類(lèi)的擴(kuò)張與集成化升級(jí)。
啟示三：軍用市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，“轉(zhuǎn)民換道超車(chē)”亦是提 升價(jià)值重要途徑之一
從長(zhǎng)期看，軍用市場(chǎng)毛利率高，但軍用市場(chǎng)規(guī)模較民用市場(chǎng)仍相對(duì)有限。公司要進(jìn)一步提升價(jià)值，轉(zhuǎn)向高端民品標(biāo)準(zhǔn)化、量化生產(chǎn)是重要途徑之一。
軍用 MLCC 增長(zhǎng)一定程度上受?chē)?guó)防支出預(yù)算限制，市 場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限。據(jù)鴻遠(yuǎn)招股說(shuō)明書(shū)，目前軍品 MLCC 市場(chǎng)容量或僅 約 20 億元人民幣。
軍品多供應(yīng)商要求及主要軍工集團(tuán)對(duì)渠道依賴(lài)路 徑較深，使得現(xiàn)有廠(chǎng)商未來(lái)份額占比提升貢獻(xiàn)的價(jià)值增長(zhǎng)相對(duì)有限， 更多依賴(lài)于行業(yè)本身需求增加帶來(lái)的增長(zhǎng)。
進(jìn)入民用領(lǐng)域，應(yīng)盡量避開(kāi)已經(jīng)被深入滲透的領(lǐng)域，把握市場(chǎng)方向，瞄準(zhǔn)入市領(lǐng)域。
2016 年下半年開(kāi)始，日韓廠(chǎng)商退出中低端市場(chǎng)， 如 TDK 取消了 7 億 MLCC 訂單，供給端突然收縮下國(guó)內(nèi)被動(dòng)元器件廠(chǎng)商迎來(lái)短暫的發(fā)展契機(jī)。
但長(zhǎng)久看來(lái)，民用市場(chǎng)中供應(yīng)已較為充分、 中低端的MLCC價(jià)格仍將因競(jìng)爭(zhēng)加劇而降低，因此開(kāi)拓新興應(yīng)用領(lǐng)域 是新廠(chǎng)商獲得高盈利、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要途徑。
例如，太陽(yáng)誘電的錄制媒體業(yè)務(wù)受半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)沖擊而沒(méi)落，受電感領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)限制而沒(méi)能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的有效擴(kuò)張。
國(guó)巨在 90 年代并購(gòu)智寶電子增加鋁制電解電容業(yè)務(wù)、入股奇力新增加磁性材料及電感器業(yè)務(wù)、2000 年成功收購(gòu)飛利浦 MLCC 業(yè)務(wù)再次實(shí)現(xiàn)躍升等事例，均顯示出把握市場(chǎng)變化方向的重要性。
（本文內(nèi)容整理自鈦酸鋇納米粉體的制備、改性及其陶瓷和厚膜的性能研究，廣東工業(yè)大學(xué)，黃詠安及網(wǎng)絡(luò)信息）
